SK온의 이상한 기업가치

SK그룹의 배터리업체 SK온의 주식가치는 얼마일까? 가장 최근 나온 보도로는 2024년 11월 32조 2000억원입니다. 당시 SK온은 미래에셋증권과 SK이노베이션의 주가수익스왑(PRS) 방식으로 5000억원의 신주를 발행했고, 이를 근거로 매겨진 기업가치입니다. 신주 발행가격인 5만 5459원을 기존의 보통주와 우선주에 모두 적용했을 때 나오는 값입...

2025. 03. 17   07:00

기업가치 평가, 코에 걸면 코걸이 귀에 걸면 귀걸이?

두산밥캣의 경영권 지분을 두산에너빌리티에서 두산로보틱스로 옮기는(?) 분할합병 계획이 지난 22일 확정되었습니다. 분할합병을 결정한 과정과 기업가치 평가에서 투명성과 합리성을 강화하라며 두산그룹을 압박하던 금융감독원이 침묵하면서 두산그룹이 새로 제출한 신고서의 효력이 지난 22일자로 효력을 갖게 되었죠. 그동안 금융감독원과 시민단체, 두산에너빌리티의 ...

2024. 12. 02   11:34

안진회계법인의 뭔가 이상한 경영권 프리미엄 반영

금융위원회는 올해 3월초 ‘M&A 제도개선을 위한 자본시장법 시행령 및 규정 개정안’ 입법예고를 실시했습니다. 개정안의 핵심은 △공시 강화 △외부평가제도 개선 △합병가액 산정규제 개선 등이었습니다. 기업합병이 지배주주 중심으로 진행되는 폐해를 막고 일반주주의 권익을 보호하며, 합병제도의 글로벌 정합성을 높이겠다는 취지였습니다. M&A 뿐 아니라 중요한...

2024. 11. 07   09:28

두산에너빌리티 경영진은 누구의 편일까?

두산밥캣은 지난 2021년 7월 1일 두산에너빌리티(구, 두산중공업)의 종속회사가 되었습니다. 두산인프라코어의 투자사업부문을 인적분할한 뒤 두산중공업이 흡수합병하면서 두산인프라코어가 보유하던 두산밥캣 지분을 두산중공업의 소유가 되었죠. 두산인프라코어를 HD현대그룹으로 매각하기 위한 사전작업이었습니다. 당시의 거래 구조는 올해 두산그룹이 추진하고 있는 ...

2024. 11. 01   03:04

합병비율 산정, 처음부터 기울어진 운동장?

두산그룹의 계획은 두산에너빌리티가 보유한 캐시카우 두산밥캣을 현금창출능력이 없는 두산로보틱스의 100% 자회사로 만드는 것입니다. 두산밥캣이 벌어들일 수익은 협동로봇 시장에서 두산로보틱스가 경쟁력을 확보할 때까지 필요한 투자재원이 되어줄 수 있습니다. 지속적인 손실로 부실해진 재무건전성을 가려주는 역할도 해 줄 것입니다. 그런데 두산로보틱스는 두산밥캣...

2024. 08. 30   09:13

두산에너빌리티 주주에게 손해인 이유

이복현 금융감독원장이 정부의 노력에도 불구하고 소액 주주의 권익을 무시하고 지배주주 중심의 경영행태가 반복되고 있다며 두산그룹과 SK그룹을 저격했는데요. SK그룹의 경우 SK이노베이션과 SK이엔에스의 합병비율을 문제 삼은 것이 확실하지만, 두산그룹의 경우 두산밥캣의 분할합병 비율만을 지적한 것으로는 보기 어렵습니다. 두 사례는 확실한 차이가 있는데, ...

2024. 08. 22   07:00

SK이노베이션 주주에게 가장 불리한 합병비율

SK이노베이션과 SK이엔에스의 합병비율은 1.19(SK이엔에스1주와 SK이노베이션 1.19주를 교환)로 결정되었습니다만, 선택가능했던 경우의 수는 몇 가지나 될까요? 그리고 그 중 기업공개가 되어 있는 SK이노베이션의 일반 주주들에게 가장 유리한 합병비율은 무엇이었을까요? 현실성이 떨어지지만 가장 적정한 방법은 두 회사의 가치를 동일한 방법으로 평가하...

2024. 08. 15   07:00

SK이엔에스 합병가액이 이상한 이유

재무제표를 읽는 사람들이 지난 7월17일 작성한 'SK이노베이션과 SK이엔에스 합병비율 Review: SK그룹, 도시가스업 포기 방침 세웠나?'에서 중요하게 다루었던 두 가지는 첫째, SK이노베이션의 합병가액을 주가로 결정한 것은 순전히 회사의 선택으로 볼 수밖에 없고 그로 인해 최대주주인 ㈜SK 외 일반 주주들이 피해를 입게 되었다는 점과 둘째, S...

2024. 08. 12   07:00

SK그룹, 도시가스업 포기 방침 세웠나?

(본 기사는 7월17일 작성되었으나 착오로 인해 무료 공개가 지연되었습니다. 참고하시기 바랍니다) SK그룹이 결국 17일 SK이노베이션과 SK이엔에스의 합병을 결정했습니다. 2차전지 사업에 대한 과도한 투자부담과 수익창출에 대한 어두워진 전망으로 위기에 빠진 SK이노베이션을 구하기 위한 특단의 조치입니다. SK그룹은 합병의 목적에 대해 에너지산업 밸류...

2024. 08. 06   10:11

합병비율에 숨겨진 이슈②, SK이엔에스의 불편한 현금흐름

상장사와 비상장사가 합병할 때 비상장사 주식의 가치는 자산가치와 수익가치를 가중평균해 평가하는데, 수익가치의 가중치가 1.5배입니다. 수익가치가 높을수록 비상장사 주식의 가치는 높게 평가됩니다. SK이엔에스는 SK그룹 안에서 현재 수익이 잘 나고 있는 몇 안되는 알짜회사로 통하죠. 자산가치보다 수익가치에 대한 기대가 높을 수 있습니다. 실제로 언론들은...

2024. 07. 11   07:00